东吴证券股份有限公司张良卫,张家琦,戴晨近期对焦点科技(002315)进行研究并发布了研究报告《AI麦可打造外贸企业专属数智员工，打开全新收费天花板》，本报告对焦点科技给出买入评级，认为其目标价位为53.30元，当前股价为30.9元，预期上涨幅度为72.49%。

焦点科技(002315)

投资要点

AIagent成为大模型应用端的发展趋势，数字员工商业化空间广阔：AIagent和通用大模型的区别在于一定的自主判断能力，当前AI数字员工尚处于商业化早期阶段，预计在2030年将创造约1.73万亿元的应用市场规模，2021-2023年CAGR达到37.3%。

AI麦可3.0升级为自动化数智员工，未来打造全外贸场景下AI智能解决方案：中国制造网在业内率先打造外贸企业专属数智员工AI麦可，在卖家侧实现一键业务自动化、批量化处理，帮助外贸企业解决询盘回复、智能拓客、产品优化等痛点。在买家侧，重点涵盖智能客服、AI导购、AI助手三大功能，成为开拓买家侧收费渠道的强效工具。未来一方面向整个外贸生态场景延伸，完成应用集群持续迭代，打造外贸全链路的AI解决方案；另一方面，大小模型结合形成外贸企业私域智能大脑。

从营销预算切入客户人力资源预算，AI产品打开新空间：公司传统业务来自用户的营销预算开支，AI产品升级到数智员工阶段后，将为用户节省人力成本，其商业模式变为赚取用户的人力资源开支，贡献新收入增量，打开ARPU值天花板。a、短期内，当麦可的收费提高到1.5万/年，且完成50%客户渗透率目标时，麦可每年可为公司创造约1.88亿元收入，乐观情况下约4.5亿元；b、中期来看，麦可从工具端进阶为数智员工，中性情况下若麦可帮助外贸企业替代3名平均月薪为7k/月的基础员工，中期麦可卖家侧潜在商业化空间达到9.45亿元/年，乐观情况下20亿元左右。c、长期来看，中国制造网增量空间大：整体跨境电商行业数字员工市场规模约277亿元。中国制造网具备先发优势，中性假设下市占率达到20%，获得收入增量天花板55亿元。

买家侧AI商业变现有望落地：麦可未来为买家提供增值服务，假设采取类似山姆的小额年费制，若年收费400元且50%的活跃买家付费，中长期麦可买家侧潜在商业化空间为24亿元/年，乐观情况下约65亿元。

盈利预测与投资评级：考虑到2023年外贸出口承压，23年之后AI产品打开增量空间，我们维持此前的盈利预测，预计23-25年归母净利润为3.78/4.73/6.16亿元，现价对应PE为25.36/20.23/15.55倍。受益于ARPU值和付费用户数稳健提升，具备长期成长空间。给予公司2023年10倍PS估值，目标价53.3元，维持“买入”评级。

风险提示：海外出口需求不及预期，新技术接入效果不及预期，行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券(601108)李跃博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.65亿，根据现价换算的预测PE为26.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为40.15。

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